Что делать, если у нас инфляция, но процентные ставки не повышаются?

Самый высокий показатель отношения долга к ВВП за всю историю наблюдений в Соединенных Штатах был достигнут после огромных расходов во время Второй мировой войны, когда они составили примерно 113%.

По моим подсчетам, мы только что превзошли этот рекорд и в настоящее время имеем отношение долга к ВВП более 120%. 1

Люди давно беспокоятся о государственных расходах, но в этом году они резко выросли. 2

Самый большой риск перерасхода средств связан с инфляцией, потому что у нас не могут закончиться деньги, поскольку мы печатаем их сами.

Некоторые люди преуменьшают угрозу инфляции после этого кризиса, потому что этого не произошло после Великого финансового кризиса, но я считаю, что на этот раз это гораздо больший риск. Фискальный ответ был не таким сильным во время или после фиаско 2008 года, как в этот раз.

Инфляция может быть сигналом того, что мы преодолели этот спад, но, тем не менее, она остается риском.

А если мы получим инфляцию, затраты по займам должны вырасти, верно?

Между процентными ставками и инфляцией существует прочная взаимосвязь с течением времени, но не факт, что более высокие цены приведут к более высоким ставкам по займам.

Я все время возвращаюсь к сценарию Второй мировой войны, потому что это действительно единственный раз, когда мы наблюдаем уровень долга, равный нынешнему кризису. Все эти расходы военного времени привели к резкому росту цен, поскольку за годы после войны инфляция достигла почти 20%:

Но ставки по займам не изменились. Фактически, было три отдельных инфляционных пика в годы войны и вокруг нее, и ни один из них не привел к повышению ставок. Вот промежуточный уровень инфляции за 12 месяцев и доходность казначейских облигаций за 10 лет с 1939 по 1959 год:

Этот огромный скачок цен после Второй мировой войны не повлиял на цены, потому что правительство фактически ограничило их. Ставки не начинали расти до конца 1950-х годов, спустя много времени после того, как эти расходы прошли через систему. Эта инфляция также сопровождалась устойчивым экономическим ростом и повышением заработной платы для нижнего и среднего класса.

Эта выпивка по долгам не могла быть более удачной. Мы потратили необходимые средства, необходимые для оказания помощи в военных действиях, цены на короткое время выросли, но затраты по займам остались незначительными, в то время как люди зарабатывали больше денег, а экономика росла.

Не слишком ли много для этого нужно, чтобы это повторилось на этот раз? Наверное. Когда размер выборки равен единице, трудно проводить исторические сравнения. К тому же это пандемия, а не война, поэтому экономическая ситуация сильно отличается.

Но процентные ставки могут оставаться низкими при одновременном росте цен.

Думаю, именно это и попытается сделать ФРС. В Wall Street Journal недавно была опубликована статья, в которой говорилось о том, что ФРС следует примеру Австралии, пытаясь ограничить доходность, чтобы сохранить низкие затраты по займам:

ФРС изучает опыт Австралии в области так называемых пределов доходности, когда центральный банк покупает достаточное количество государственных ценных бумаг, чтобы их доходность не превысила определенный уровень или чтобы удерживать доходность на определенном уровне. Это помогает сдерживать процентные ставки частного сектора, на которые влияет доходность государственного долга.

Может ли ФРС действительно купить достаточно облигаций, чтобы сохранить низкую доходность перед лицом будущего, которое может столкнуться с более высокой инфляцией? Я бы не стал ставить против них, но даже если они не смогут, я предполагаю, что они просто держат краткосрочные ставки на низком уровне и занимают там деньги.

По данным State Street, около 90% всех новых выпусков долговых обязательств приходятся на краткосрочные казначейские векселя, что позволяет ФРС контролировать наши затраты по займам и удерживать их на низком уровне. 3 р>

Никто не знает наверняка, получим ли мы инфляцию или нет, но сейчас риски кажутся выше, чем при выходе из кризиса 2008 года, из-за увеличения бюджетных расходов.

Даже если мы получим скачок цен, не факт, что процентные ставки будут расти вместе с ними.

Возможно, я принимаю желаемое за действительное, но, пожалуйста, позвольте мне насладиться моментом, когда стакан наполовину полон в этот ужасный год.

Дополнительная литература:
Как отреагируют инвесторы, если мы наконец получим некоторую инфляцию? Р>

1 На основе текущего уровня долга, превышающего 26 триллионов долларов, и данных по ВВП за первый квартал. Также стоит отметить, что отношение долга Японии к ВВП находится в диапазоне 200–300%.

2 И не зря. Нам это было нужно.

3 Хотя недавно они увеличили дюрацию до 20-летних облигаций, поскольку долгосрочные ставки упали.

Print Friendly, PDF & Email

Добавить комментарий

Ваш адрес email не будет опубликован. Обязательные поля помечены *